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股指再次迎来修复窗口 关注IC合约表现

2018-12-11 09:47
作者:胡岸
来源: 期货日报
编辑:东方财富网

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  股票市场风险偏好回升,人民币贬值压力得到缓解,短期宏观环境偏乐观。

  在经历了周一跳空上涨后,周二股指小幅低开,早盘窄幅振荡,午后小盘股集体爆发带动指数翻红并振荡上行。短期来看,周末消息面偏暖,有利于助推股指继续反弹。

  基本面继续承压

  基本面方面,上周统计局公布了10月规模以上工业企业利润以及11月PMI指数,数据显示我国经济增速进一步下滑,宏观经济下行压力不减。具体来看,首先,1—10月全国规模以上工业企业利润总额增长13.6%,增速较1—9月减缓1.1个百分点,而10月利润增长为3.6%,较9月下滑0.9个百分点,价格回落带动利润走弱是工业企业利润下滑的主要原因。其次,与前段时间不同的是,10月国企利润增速有所下滑而私企利润增速持平,但从上下游关系来看,原材料行业仍是工业企业利润增长的主要来源,钢铁行业、石油开采业、石油加工业、建材行业以及化工业行业利润增长速度均保持在两位数以上,合计为规模以上工业企业利润增长贡献率超过70%。PMI方面,11月PMI为50.0%,较上月小幅回落0.2%,非制造业PMI为53.4%,较上月回落0.5个百分点,均创年内新低,制造业PMI已至荣枯线,与工业利润下滑相互印证,反映出工业部门扩张乏力,整体宏观经济内生动力减弱,后续基本面或将继续承压。

  流动性方面,11月全月央行均未进行逆回购操作,这是2015年6月以来首次,引发市场对货币政策收紧的担忧。但是,我们认为目前央行货币政策的重点依旧在维持资金面的“合理充裕”前提下打通“宽货币”向“宽信用”的传导渠道,主要采取定向降准及MLF来投放流动性,“锁短放长”特征明显。从当下拆借利率角度来看,银行间体系的资金已处于较为宽松状态。因此,预计未来一段时间央行将继续暂停公开市场操作,以配合更加积极的财政政策来疏导流动性进入实体经济,支持经济基本面的平稳向好发展,流动性宽松局面并未发生变化。

  人民币汇率大涨

  12月4日,人民币兑美元中间价升值至2018-12-11以来最高,升幅创2018-12-11以来最大。在岸、离岸人民币兑美元持续拉升,盘中最大双双升破6.84关口。短期来看,上周美联储鲍威尔讲话,有效提振了投资者情绪,人民币贬值压力得到显著缓解。11月28日鲍威尔在纽约经济俱乐部午餐会上的讲话中表示,美联储基准利率仍略低于中性区间,这与10月3日的观点明显不同,上次鲍威尔认为利率距离中性水平还有很长一段距离。市场普遍认为,鲍威尔的表态意味着,美联储加息进程或放缓。一旦美联储加息放缓,美元大概率回落,人民币贬值压力将得到缓解。

  期指市场流动性提高

  上周日,中金所调整了股指期货交易安排。本次对股指期货交易进行调整,是股指期货市场恢复正常化进程中的又一举措。此次调整,尤其是非套保日内投机开仓限制由之前单个品种20手调整为单个合约50手,总体规模放大了10倍,超出了市场预期。我们认为本次调整对市场的影响主要有以下几个方面:首先,保证金下调有利于提高资金使用效率,平今仓手续费下调,有利于减少投资者的交易成本,非套保日内投机开仓限制放大,有利于提升股指期货市场流动性,吸引社保等各类机构投资者参与股市长期资金,利用股指期货对冲工具,进行风险管理。其次,股指期货期现价差贴水或大幅收窄。流动性提高后,预计IF和IH合约期现价差或长期维持在升水格局,而目前贴水幅度最大的IC合约,其负价差有望得到修复。再次,远月合约的流动性也将得到改善,套利策略将更加丰富,除了股指期货期现套利,股指期货跨期套利、跨品种套利的机会也会增加。

  总体来看,人民币汇率大幅反弹,有利于提振股指的风险偏好。在系统性风险回落的情况下,今年跌幅较大的中证500或再次迎来估值修复窗口,另外股指期货松绑也有助于贴水幅度较大的IC合约修复价差。因此,短期IC合约反弹或占优。

(文章来源:期货日报)

(责任编辑:DF328)

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